KOSPI200 지수옵션을 합성한 변동성 매수 전략의 Greek's Dynamic Decomposition 효과 연구

Abstract

옵션을 이용하여 투자전략을 구성하기 위해서는 기초자산의 변동성, 행사가격, 이자율, 잔존만기에 대한 정보가 필요하다. 그중 가장 중요한 정보가 잔존만기에 대한 정보이고 본 연구는 옵션 변동성 매수 스트래들 전략의 잔존만기 분석에서부터 출발한다. 지금까지 진행되어왔던 스트래들 전략의 투자성과분석은 옵션가격의 효율성에 초점이 맞추어져 있었다. 하지만 본 연구는 옵션전략 포지션의 민감도 분석을 통해 최적화된 스트래들 전략을 구성하는데 주안점을 두고 진행되었다. 그 결과 옵션 잔존기간에 따라 변화하는 감마효과의 통계적인 극대점을 발견할 수 있었다. 또한, 사후적인 수익률 계산 분석을 통해서도 감마효과의 증가가 기초자산 변동의 크기가 아닌 민감도 지표의 잔존기간에 따른 영향으로 인한 작용 이였음을 밝혀낼 수 있었다. 결론적으로 변동성 매수 스트래들 전략은 옵션만기 기준으로 어느 시점에 투자하는가에 따라 손익에 큰 차이를 보였고 수익률을 평균적으로 극대화할 수 있는 지점을 찾아낼 수 있었다.